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中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对居然之家进行研究并发布了研究报告《传统卖场稳步发展，数字化转型持续落地》，本报告对居然之家给出买入评级，当前股价为3.74元。

居然之家(000785)
事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收64.03亿元，同比增长1.91%；归母净利润8.66亿元，同比下降17.47%；基本每股收益0.13元。其中，公司第二季度单季实现营收31.57亿元，同比下降0.65%；归母净利润4.13亿元，同比下降24.16%。
毛利率下滑叠加费用率提升，净利率同比下降。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为37.21%，同比下降9.07pct。其中，23Q2单季毛利率为35.17%，同比下降11.53pct，环比下降4.02pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为23.16%，同比提升1.26pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.42%/4.26%/0.47%/9.01%，分别同比+0.4pct/+0.33pct/+0.3pct/+0.24pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为13.84%，同比下降3.44pct；23Q2单季净利率为13.33%，同比下降4.35pct，环比下降1.02pct。
强化数字化营销能力，积极拓展卖场、品牌资源。公司强化数字化营销闭环，并加大推进与同城站、抖音等公域流量平台的战略合作，以直播、短视频及社群等方式提升整体推广获客及留资效率。同时，公司贯彻落实轻资产连锁加盟模式，主动调整扩张节奏，加速渠道下沉，上半年共签约7家家居卖场，开业4家家居卖场；积极参加各类家居展会，成功新增合作品牌341家。报告期内，公司完成GMV481.3亿元，同比增长2.3%。
数字化转型持续落地，新业务发展初见成效。“洞窝”方面，作为公司数字化产业服务平台，既为自身业务体系提供支撑，又为外部企业进行深度赋能。报告期内，“洞窝”整体实现GMV395.5亿元，同比增长411.3%。“地网”方面，“洞车”已实现176家经销商家居建材品牌签约，园区仓库存货总量约107万件，仓储使用率维持97%以上；“洞心”于上半年完成订单8,785笔，整体服务交付满意度超98%。产业布局方面，1）居然智能上半年新开门店17家，智能家居业务SKU数量超过2,000个，实现GMV17.23亿元，同比增长39.9%；2）每平每屋·设计家拥有国内设计师172万人，境外设计师1,186万人，商品模型库1,126万件，户型图1,124万件，SaaS系统累计上线商户超20万家，并开发AIGC应用赋能设计；3）居然乐屋大力发展整装业务，上半年整体实现签约客户超1,000户，同比增长1.2%，完工率95.6%，客户评价满意度95.1%，实现销售2.52亿元。
投资建议：公司为国内泛家居行业龙头，线下家居卖场稳步扩张，数字化转型高效发展，未来成长空间广阔，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.29/0.34/0.4元，对应PE为13X/11X/10X，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券刘乐文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.61亿，根据现价换算的预测PE为12.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为5.22。